机械行业：内外需求稳定增长 增持4只龙头
1季度机械行业指数上涨69.60%，跑赢沪深300指数21.94个百分点。板块中涨幅居前的个股以整体上市、借壳等题材概念股为主。白马股涨幅明显居后。与市场相比，我们的估值显得太保守了。
1－2月，国内投资增长23.4%，1月机械设备出口增长36.2%，表明机械行业内外需求增长平稳，上市公司2007年盈利有望实现20%的增长。
1－2月铁路投资快速增长，造船企业新接订单同比大幅提升，电网公司计划投资增加，预计铁路、造船、输变电设备景气将继续攀升。纺织、服装、化纤行业投资加速增长，纺织机械需求有望较快增长。房地产投资增速反弹、建筑业投资增速明显回落，工程机械2007年不同产品和不同企业之间的分化将加剧。机床、重矿需求增速随下游行业投资增速的回落而回落。
在我们重点关注且调研过的13家公司中，推荐未来业绩增长趋势明确的时代新材（铁路设备）、平高电气、许继电气（输变电设备）和上海机电。在我们还没有来得及调研的公司中，根据行业情况，我们认为造船企业广船国际（600685）、重矿设备企业太原重工（600169）的未来业绩增长趋势也比较明确，仍有机会；工程机械公司中联重科（000157）、电力设备企业上电股份（600627）和港口机械公司中集集团（000039）估值相对较低，风险不大；近期下游投资增长较快的纺机企业经纬纺机（000666）也应该有较好的机会，同时该公司大股东为中国纺机集团，拥有较多纺机资产，未来可能向公司注入相关资产。另外，我们曾经调研过的国电南瑞(600406)虽然未来业绩增幅不大，但公司大股东资产注入只是时间问题，值得守望。对于壳出让公司，建议重点关注京山轻机（000821）。
一、1季度机械板块行情回顾
1．机械板块涨幅居前
1季度市场走势出乎大多数投资人的预料，主要成份指数均呈强势上涨态势，行情创出新高。我国政府通过电视、报纸、会议等多种方式在多个场合多次大力宣传振兴装备制造业，机械板块受到投资人的空前关注。随后沪东重机和东方电机相继宣布整体上市计划，这两支个股短期内的巨大涨幅再次吸引了投资人的目光，可以说机械板块的热度在2007年1季度达到了高峰。统计数据显示，自2006年12月15日我们撰写完2007年机械行业年度策略报告至今（2007年3月23日），机械行业指数上涨69.60%，居行业涨幅前列，跑赢沪深300指数（上涨47.66%）21.94个百分点。
2．低价题材股表现更好
在过去的1个季度里，我们曾经推荐的个股绝大多数都已超出我们的目标位。在我们重点关注的机械行业股票中，我们在年度策略中重点推荐的时代新材（上涨81.85%）、东方电机（69.57%）和广船国际（62.20%）跑赢了市场，许继电气（47.46%）、三一重工（47.10%）、国电南自（45.05%）、柳工（34.28%）和平高电气（20.94%）跑输市场。在动态跟踪报告中推荐的宝胜股份（92.63%）和天威保变（79.40%）表现超出预期。而我们关注到了却没敢强力推荐的湘电股份（124.87%）和沈阳机床(66.38%)表现却十分突出。还有一些我们没有关注到的低价股如S阿继、江南重工、徐工机械、建设机械和京山轻机等涨幅更是在1倍以上。可以说从结果来看，在2007年的1季度里，与市场相比我们的估值显得太保守了。
二、1季度机械板块基本面变化
1．内外需求稳定增长
统计局数据显示，1－2月我国城镇固定资产投资6535亿元，同比增长23.4%，增速略低于去年同期的26.6%，但明显高于去年12月份的13.8%，3月中旬央行加息也证实了投资的反弹。商务部数据显示，今年1月，机械及运输设备累计出口401.3亿元，同比增长36.2%，累计进口310.8亿元，同比增长27.5%，贸易顺差呈扩大趋势。从前两个月投资和出口的情况来看，机械行业内外需求保持稳定增长，维持上市公司盈利增长20%左右的预测。
2．铁路装备景气将持续回升
铁道部2007年计划投资3320亿元，其中基建投资2560亿元，同比增长55.15%，机车车辆购置600亿元，同比增长也应在50%以上。今年1－2月，我国铁路运输投资99亿元，增长97.2%。在3月份公布的武广客运专线桥梁支座招标中，时代新材（600458）中标3.14亿元，估计总标的额在17-18亿元左右。从武广客运专线的招标情况来看，时代新材桥梁支座业务的发展好于我们之前的预期。在2007年接下来的时间里，铁路系统还将举行几次重要的招标，各种迹象表明，铁路设备制造业正在朝我们预期的方向运行，根据以往电力设备、造船机械的景气运行经验，我们预计铁路设备的景气至少可以持续3－5年。
3．输变电设备如期增长
国网公司和南网公司2007年计划投资合计为2438亿元，同比增长14.30%，但据了解，国网公司已将十一五期间的投资规模由原来的8586亿元调增到11300亿元，增幅为31.6%。另外，发改委已批复向家坝－上海±800kV特高压直流工程换流站设备采购方案，预计年内相关企业将有中标消息公布。而风电设备的新贵湘电股份在过去一段时间里也频获大单。从已公布年报的输变电设备公司来看，2006年都或多或少地分享了电网投资的增长，其中一次设备企业增长最快，二次设备企业增速相对较低，预计2007年输变电设备公司景气仍将上升。发电设备企业2006年完成产量11004.55万千瓦，创出了历史新高，居全球首位。今年1－2月电力系统新增装机容量为852.49万千瓦，国网公司预计全年新增装机容量将达到9500万千瓦，只是略低于2006年。我们从三大发电设备公司了解到的情况也是目前订单依然饱满，加上出口订单，预计可满产到2008年。
3．工程机械分化将加剧
1－2月，房地产开发企业完成投资1786亿元，增长24.3%，增速同比环比均有所提高。与工程机械需求密切相关的下游建筑行业完成投资48.44亿元，同比增长18.8%，增速同比有较大幅度回落。从施工领域来看，投资增长较快的主要是铁路、城市交通、水利和房地产行业，公路交通投资增长相对缓慢。由此判断，2007年工程机械行业分化将进一步加剧，平地机、摊铺机等道路机械需求状况仍不会太理想，混凝土泵、旋挖钻机和挖掘机、装载机、叉车等产品的需求状况将相对乐观。
4．造船订单再创新高
3月初，国防科工委发布的2006年中国船舶工业经济运行报告显示，2006年中国船舶完工量、手持订单量和新船成交量分别为1452万载吨、6872万载重吨和4251万载重吨，同比分别增长20%、73%和150%，分别占世界的19%、24%和30%，目前主流船厂的订单已排到2010年。今年1－2月，国防科工委下属的两大船舶公司承接订单392.2万吨，同比增长72.4%，截止到2月底，手持订单5107.8万吨，同比增长79.6%。这些数据显示，未来中国造船行业在全球市场的占有率将逐步提高，消化了前期包袱后，造船厂的效益将快速回升。
5．机床行业需求增速有所回落
机床的主要下游用户制造业1－2月完成投资1823.40亿元，同比增长26.4%，增速同比有所下降。其中机械制造内部几个主要行业通用设备制造业和电气机械及器材制造业的投资增速保持在40%以上，但幅度有所回落，专用设备制造业的投资增速为42.0%，相对平稳。交通运输设备制造业的投资增速回落幅度较大。据此推测，机床行业的国内需求增速应有所回落。
从下游行业投资情况来看，采矿业1－2月完成投资181.38亿元，同比增长7.4%，增速回落明显，预计重矿机械需求增速将有所回落。纺织和服装行业1－2月分别完成投资101.76亿元和46.43亿元，同比分别增长39.4%和42.2%，化纤行业1－2月完成投资31.04亿，同比增长112.7%，据此预计纺织机械需求将有较快增长。
总体而言，从1－2月国内投资情况、各行业投资情况和机械设备出口情况来看，铁路、造船、输变电设备景气将继续攀升，纺织机械需求有望较快增长，工程机械分化将加剧，机床、重矿需求增速将有所回落。
三、重点公司投资建议
在我们重点关注且调研过的13家公司中，我们重点推荐未来业绩增长趋势明确的时代新材、平高电气、许继电气和上海机电这4家公司。其中时代新材属铁路设备企业，近期已获大额订单；平高电气和许继电气属于输变电设备公司；上海机电属于综合设备制造公司，详见表1。在我们还没有来得及调研的公司中，根据行业情况，我们认为造船企业广船国际（600685）、重矿设备企业太原重工（600169）的未来业绩增长趋势也比较明确，仍有机会。此外，工程机械公司中联重科（000157）、电力设备企业上电股份（600627）和港口机械公司中集集团（000039）估值相对较低，风险不大；近期下游投资增长较快的纺机企业经纬纺机（000666）也应该有较好的机会，同时该公司大股东为中国纺机集团，拥有较多纺机资产，未来可能向公司注入相关资产。另外，我们曾经调研过的国电南瑞(600406)虽然未来业绩增幅不大，但公司大股东资产注入只是时间问题，值得守望。对于壳出让公司，建议重点关注京山轻机（000821）。
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